7 日年化、30 日 SEC 收益率和 APY 差在哪：同一檔鏈上美債為什麼各處寫的年化不一樣

假設你同一天打開三個頁面：一檔代幣化美債的發行方首頁寫 APY，基金頁寫 7 日年化，另一檔美債 ETF 的頁面寫 30 Day SEC Yield。三個數字差個零點幾，看起來像有人算錯，其實多半是各自照不同的規則在算。

造成落差的，通常是五個地方沒對齊：往回看幾天、有沒有算複利、費用扣了沒、算的是代幣本身還是底下持有的基金，以及資料是哪一天的。只有在美國註冊的基金，寫進招股書的收益率要照美國證券交易委員會（SEC）規定的公式算；私募結構的代幣寫「APY」「30-Day Yield」時，定義在它自己頁面的註腳裡，名字相同不代表算法相同。

同一筆收入，換三種算法會變成三個數字

用一個假設的數字最容易看出差別。下面的數字全是為了示範而設的，跟任何產品的實際收益無關。

假設一檔基金在過去 30 天裡，扣完費用後的淨收入剛好等於本金的 0.30%。這 0.30% 拿去「換算成一年」，至少有三種常見做法：

收入一分沒變，最高和最低差了 0.08 個百分點。差距來自兩個選擇：一年算幾期，以及中途的收益要不要假設再滾進去。SEC 的 30 日公式把 30 天的收益連滾 6 期湊成半年，再乘以 2，是債券市場習慣的半年複利寫法；APY 假設每 30 天的收益都再投資一次，所以三者裡最高。

利率在 4% 上下時，這種差距通常只有零點幾個百分點。它會被放大的情況是另一種：拿 A 產品的 APY 和 B 產品的單利年化比，再加上兩邊的資料日期差了幾天，很容易就把「算法差」看成「產品好壞差」。

7 日年化：美國註冊貨幣基金照哪條公式算

SEC 的 Form N-1A 是美國註冊開放式基金寫招股書用的表格，第 26 項（Item 26）規定績效數字怎麼算。其中 26(a) 專管貨幣市場基金，寫了兩條公式：

• Yield（一般稱 7-Day Current Yield）：假設一個帳戶在期初持有 1 份，看 7 天內淨增加多少，除以期初價值得到「base period return」，再乘以 365/7。
• Effective Yield（7-Day Effective Yield）：同一個 base period return，加 1 之後取 365/7 次方，再減 1。表格原文寫作 EFFECTIVE YIELD = [(BASE PERIOD RETURN + 1)^365/7] − 1。

表格的說明欄還規定了幾件會影響數字的事：7 天裡配息買到的新份額要算進去；所有按期間向全體股東收取的費用都要扣掉；出售證券的已實現損益、未實現的漲跌，都不算進收益率。所以 7 日年化反映的是那 7 天的利息收入扣掉費用，跟基金淨值有沒有波動無關。

換成數字看：假設 7 天的 base period return 是 0.07%，current yield 是 0.07% × 365 ÷ 7 ≈ 3.65%，effective yield 是 (1.0007)^365/7 − 1 ≈ 3.72%。同樣是假設值。

富蘭克林的 FOBXX（也就是 BENJI 代幣對應的那檔基金）是美國註冊的貨幣市場基金，基金頁上的 7-Day Current Yield、7-Day Effective Yield 就是這兩個數字，另外又各分成含費用減免與不含減免兩欄。那四個數字怎麼在基金頁上找、各代表什麼，BENJI 那篇已經逐欄對過，這裡不重複。

規則的原文在 SEC 網站上的 Form N-1A PDF，第 26 項從頁碼 51（PDF 閱讀器裡的第 61 頁）開始，30 日收益率的公式在 PDF 第 67 頁，這份文件只有英文。

30 日 SEC 收益率看的是持倉的到期收益率

同一個第 26 項，(b) 段管貨幣基金以外的基金，包括債券基金和債券 ETF。它的 30 日收益率公式長這樣：

YIELD = 2 × [((a − b) ÷ (c × d) + 1)6 − 1]

a 是期間內賺到的配息與利息，b 是同期間計提的費用（扣掉補貼後），c 是期間內有權領配息的平均流通份數，d 是期末最後一天的每份最高申購價。

跟 7 日年化最大的不同在 a 怎麼來。說明欄要求：債券的利息收入要先用每檔債券的「到期收益率」算，按月底市價計，再除以 360 攤成每天的利息。換句話說，30 日 SEC 收益率用的是持倉當下的到期收益率，不是基金實際配出去多少錢。持倉剛換成利率較高的新券時，SEC 收益率會比過去一年實際配息算出來的數字先動。

SGOV 是貝萊德旗下 iShares 一檔追蹤 0 到 3 個月美國國庫券指數的 ETF，本身不是代幣，放在這裡是因為它的頁面把兩種收益率擺在一起。截圖那天兩個數字的資料日期都是 2026 年 10 月 19 日，30 Day SEC Yield 比 12m Trailing Yield 高約 0.1 個百分點。後者從名稱看是往回看 12 個月，前者看的是最近 30 天、持倉的到期收益率，兩者回答的是不同的問題。

代幣化美債的頁面上很少出現「30 Day SEC Yield」這個詞，因為多數產品不是在美國註冊的公募基金，不受這條公式約束。如果你在某個代幣頁看到「30 日收益率」，先別當成 SEC 那一套，要看下一節的註腳。

OUSG、USTB 這類私募代幣的 APY 與 30 日收益率，定義寫在註腳

Ondo 的 OUSG 和 Superstate 的 USTB 都是私募結構：OUSG 頁面寫明它代表一檔依美國《投資公司法》3(c)(7) 豁免設立的基金權益，USTB 頁面標著「Tokenized Private Fund」。兩家頁面上的收益率，都靠註腳交代算法。

OUSG 頁面：同一頁有三種收益率

OUSG 頁面上方寫 APY，標著註腳 ¹。註腳原文說，APY 一般在週一到週五更新、假日除外，算法是「更新當天往回 30 個日曆天」的平均收入，已扣費用。注意是日曆天，週末和假日都算在 30 天裡。

往下拉到 Portfolio Overview，又有 7-Day Yield 和 30-Day Yield 兩欄，註腳 ² 的寫法跟 APY 類似，分別往回看 7 個和 30 個日曆天、已扣費用。這一區列的是 OUSG 底下持有的每一檔基金與存款各自的收益率，包括貝萊德 BUIDL、富蘭克林 BENJI 等。它們回答的是「OUSG 的錢放在哪、那些地方各賺多少」，跟 OUSG 代幣持有人實拿的收益是兩回事，中間還隔著 OUSG 自己的費用。

2026 年 10 月 21 日未登入讀取時，這一頁上方兩處標著 APY¹ 的數字分別是 3.58% 和 3.67%，頁面沒有說明兩者為何不同。遇到這種情況，比較穩的做法是去找有寫明資料日期的那一欄，或者直接看第三方基金管理人出的報告。

USTB 頁面：沒有配息，收益長在淨值裡

USTB 頁面頂部寫 30-Day Yield，註腳 ¹ 的算法是：過去 30 天標的持倉累積的淨收入，除以同期平均流通份數，再除以最近一次算出的每份淨值，然後年化；並寫明這個數字已經含費用與開支。註腳沒有寫年化時用單利還是複利。

USTB 的每份淨值是十幾美元、而且一直往上走，這是第二種常見設計：收益不配成新份額，而是累積在單價裡。這種產品不會有「每天入帳」的感覺，要看收益就得比兩個日期的淨值。只看淨值時，可以自己算：兩個日期的淨值相除減 1，再按天數換算成年，算法跟上面第一節的表一樣，選單利或複利要先講清楚。

拿兩個年化來比之前，要對齊的五件事

1. 回看期間。7 天的數字對利率變動反應快、也跳得多；30 天或 12 個月比較平。兩個不同期間的數字擺在一起，差距可能只是時間點造成的。
2. 單利還是複利。名稱裡有 Effective 或 APY 的，通常已經含複利；Current、Yield 或單寫「年化」的，要看定義。比較時兩邊換成同一種，第一節那張表的算式可以直接套。
3. 費用扣了沒、有沒有減免。SEC 兩條公式都要求扣費用；私募產品的註腳通常會寫「net of expenses」或「inclusive of fees」。有費用減免的產品，減免到期日一過，數字會往下掉，FOBXX 招股書寫的減免期限到 2027 年 7 月 31 日，OUSG 的管理費減免到 2027 年 1 月 1 日。
4. 誰的收益。代幣本身、底下持有的基金、還是交易所把它包成的理財產品，三者的收益率都可能被寫成「這個產品的年化」。交易所產品的收益分配，看 RWUSD 那篇怎麼拆。
5. 資料日期。每個數字旁邊找「as of」。沒有寫日期的數字，拿來比的意義不大。

五件事對齊之後，還有一層不在這些收益率裡：買進賣出的價差、鏈上手續費、提領費。這些按次收取，不會出現在任何一種年化裡。淨收益試算器可以把它們扣掉。試算器用的是單利算法，「標示年化」那一欄填 current 類的單利數字比較對得上；直接填 APY 或 effective yield，算出來會略高一點。

如果你想比的是兩檔產品的贖回條件而不是收益，贖回要等幾天那篇把 T+0、T+2 和月度窗口的條款寫法並排列過。