এক জায়গায় APY, অন্য জায়গায় 7-Day Yield: টোকেনাইজড ট্রেজারির বার্ষিক আয়ের হার কেন মেলে না

একই টোকেনাইজড ট্রেজারি নিয়ে এক জায়গায় লেখা «APY», ফান্ডের পাতায় «7-Day Yield», আবার অন্য কোথাও «30-Day Yield» — আর তিনটে সংখ্যা মেলে না। এর মানে সাধারণত এই নয় যে কেউ ভুল হিসাব করেছে। প্রত্যেকে নিজের নিয়মে বছরের হার বানিয়েছে, আর নিয়মগুলো আলাদা।

তফাতটা আসে পাঁচ জায়গা থেকে: কত দিন পেছনে তাকিয়ে হিসাব, চক্রবৃদ্ধি ধরা হয়েছে কি না, খরচ কাটা হয়েছে কি না, হিসাবটা টোকেনের নিজের নাকি তার নিচে রাখা ফান্ডগুলোর, আর সংখ্যাটা কোন তারিখের। যুক্তরাষ্ট্রে নিবন্ধিত ফান্ডকে প্রসপেক্টাসে আয়ের হার লিখতে হয় মার্কিন সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশনের (SEC) বেঁধে দেওয়া সূত্রে। প্রাইভেট কাঠামোর টোকেন যখন «APY» বা «30-Day Yield» লেখে, তার সংজ্ঞা থাকে ওদের নিজের পাতার ফুটনোটে — নাম এক হলেই হিসাব এক নয়।

Superstate-এর USTB: «30-Day Yield» লেখা, কিন্তু কোন হিসাবে

উদাহরণ হিসেবে একটা আসল পাতা ধরা যাক। Superstate-এর USTB পাতার একদম ওপরে চারটে ঘর: পরিচালনাধীন সম্পদ, প্রতি শেয়ারের NAV, 30-Day Yield আর ম্যানেজমেন্ট ফি। পাতাটা শুধু ইংরেজিতে।

Superstate-এর USTB পাতার ওপরের অংশ: ফান্ডের নাম Invesco Short Duration US Government Securities Fund, Tokenized Private Fund লেবেল, আর নিচে Assets Under Management, NAV per share, ফুটনোট ১ চিহ্নিত 30-Day Yield ও ফুটনোট ২ চিহ্নিত Management Fee-র চারটে ঘর — USTB পাতার ওপরের চারটে ঘর; 30-DAY YIELD-এর পাশে ছোট ১ মানে হিসাবের নিয়ম লেখা আছে পাতার নিচের ফুটনোটে। উৎস superstate.com, লগ-ইন ছাড়া, ইংরেজি ইন্টারফেস
অক্টোবর ২০২৬

ছবিতে তিনটে জিনিস খেয়াল করার মতো। নামের নিচে লেখা «Tokenized Private Fund» — অর্থাৎ এটা প্রাইভেট ফান্ড, সাধারণ মানুষের জন্য নিবন্ধিত পাবলিক ফান্ড নয়। NAV per share এগারো ডলারের ওপরে, এক ডলারে আটকে থাকা মানি মার্কেট ফান্ডের মতো নয়। আর 30-DAY YIELD-এর পাশে ছোট্ট একটা «১»।

সেই ফুটনোট ১-এ নিয়মটা এরকম: গত ৩০ দিনে নিচের হোল্ডিংগুলো থেকে জমা হওয়া নিট আয়কে ওই সময়ের গড় শেয়ার-সংখ্যা দিয়ে ভাগ, তারপর সর্বশেষ NAV দিয়ে ভাগ, তারপর বার্ষিক করা। ফি আর খরচ ধরে নিয়েই এই হিসাব। সরল সুদ না চক্রবৃদ্ধি — ফুটনোটে সেটা বলা নেই।

NAV বাড়তে থাকার কারণ হলো, USTB আয় নতুন শেয়ার হিসেবে দেয় না, দামের ভেতরেই জমিয়ে রাখে। তাই রোজ ব্যালান্সে কিছু যোগ হতে দেখবেন না। নিজে আয় মাপতে চাইলে দুটো তারিখের NAV নিন: পরেরটাকে আগেরটা দিয়ে ভাগ করে ১ বাদ দিন, তারপর দিনের হিসাবে বছরে রূপান্তর করুন — সরল না চক্রবৃদ্ধি, সেটা আগে ঠিক করে নিয়ে।

একই আড়াই ডলার আয়, তিন রকম বার্ষিক হার

এবার একটা কাল্পনিক হিসাব — সংখ্যাগুলো শুধু বোঝানোর জন্য, কোনো পণ্যের আসল আয় নয়। ধরুন ১,০০০ ডলার রেখে ৩০ দিনে খরচ বাদ দিয়ে হাতে এল ২.৫০ ডলার, মানে ০.২৫%। এই ০.২৫%-কে «বছরের হার» বানানোর তিনটে চালু পথ:

সরল হিসাব: ০.২৫% × ৩৬৫ ÷ ৩০ — দাঁড়ায় প্রায় ৩.০৪%।
SEC-এর ৩০ দিনের সূত্রে: ২ × [(১ + ০.২৫%)^৬ − ১] — প্রায় ৩.০২%। এখানে ৩০ দিনের আয় ছয়বার চক্রবৃদ্ধি করে আধা বছর বানানো হয়, তারপর দুই দিয়ে গুণ।
৩০ দিন করে চক্রবৃদ্ধি, পুরো বছর: (১ + ০.২৫%)^{৩৬৫÷৩০} − ১ — প্রায় ৩.০৮%। «APY» লেখা বেশির ভাগ পাতা এই ধাঁচে চলে।

টাকা একই, তবু সবচেয়ে বেশি আর সবচেয়ে কমের ফারাক প্রায় ০.০৬ শতাংশ-বিন্দু। এটা নিজে বড় কিছু নয়। গোলমাল হয় তখন, যখন একটা পণ্যের APY আর আরেকটার সরল হার পাশাপাশি বসিয়ে, তার ওপর দুটো ভিন্ন তারিখের সংখ্যা মিলিয়ে কেউ সিদ্ধান্ত নেন কোনটা «ভালো»।

SEC-এর দুটো সূত্র: মানি মার্কেট ফান্ডের ৭ দিন, বন্ড ফান্ডের ৩০ দিন

যুক্তরাষ্ট্রে নিবন্ধিত ওপেন-এন্ড ফান্ড প্রসপেক্টাস লেখে SEC-এর Form N-1A ফর্মে। তার Item 26 বলে দেয় পারফরম্যান্সের সংখ্যা কীভাবে হিসাব হবে। মূল নথি SEC-এর ওয়েবসাইটে PDF হিসেবে আছে, শুধু ইংরেজিতে; Item 26 শুরু ছাপা পৃষ্ঠা ৫১-তে (PDF রিডারে ৬১ নম্বর পাতা), আর ৩০ দিনের সূত্রটা PDF-এর ৬৭ নম্বর পাতায়।

মানি মার্কেট ফান্ড: Item 26(a)

ধরে নেওয়া হয় একটা হিসাবে শুরুতে ১টা শেয়ার আছে। ৭ দিনে তার মূল্য নিট কতটা বাড়ল, সেটাকে শুরুর মূল্য দিয়ে ভাগ করলে পাওয়া যায় «base period return»।

Yield (সাধারণত 7-Day Current Yield বলা হয়): base period return × ৩৬৫/৭।
Effective Yield: (base period return + ১)^{৩৬৫/৭} − ১, অর্থাৎ চক্রবৃদ্ধি ধরে।

ধরা যাক ৭ দিনের base period return ০.০৬% (কাল্পনিক)। তাহলে current yield প্রায় ৩.১৩%, effective yield প্রায় ৩.১৮%। নির্দেশনায় আরও বলা আছে: সব শেয়ারহোল্ডারের ওপর সময় অনুপাতে যে ফি বসে তা কেটে হিসাব করতে হবে, লভ্যাংশ থেকে কেনা নতুন শেয়ারও ধরতে হবে, কিন্তু সিকিউরিটি বেচে লাভ-ক্ষতি বা দামের ওঠানামা এই হারে ঢুকবে না।

ফ্র্যাঙ্কলিনের FOBXX — যার শেয়ারই BENJI টোকেন — নিবন্ধিত মানি মার্কেট ফান্ড, তাই ওদের পাতায় এই দুটো ৭ দিনের হারই দেখায়। সেগুলো পাতায় কোথায়, কী মানে, তা BENJI নিয়ে লেখায় আলাদা করে দেখানো আছে।

বন্ড ফান্ড ও বন্ড ETF: Item 26(b)

মানি মার্কেটের বাইরের ফান্ডের জন্য ৩০ দিনের সূত্র: YIELD = 2 × [((a − b) ÷ (c × d) + 1)⁶ − 1]। এখানে a = সময়কালে অর্জিত লভ্যাংশ ও সুদ, b = ওই সময়ের খরচ (ভর্তুকি বাদে), c = লভ্যাংশ পাওয়ার যোগ্য গড় শেয়ার-সংখ্যা, d = শেষ দিনের সর্বোচ্চ প্রতি-শেয়ার দাম।

আসল তফাতটা a-তে। নির্দেশনা বলে, বন্ডের সুদ ধরতে হবে প্রতিটা বন্ডের মাসের শেষের বাজারদরে হিসাব করা ইল্ড-টু-ম্যাচিউরিটি দিয়ে, ৩৬০ দিয়ে ভাগ করে দৈনিক সুদ বানিয়ে। মানে এই হার দেখায় এখন যা ধরে রাখা আছে তার মেয়াদপূর্তি পর্যন্ত আয়ের হার, ফান্ড আসলে কত টাকা বিলিয়েছে তা নয়।

বেশির ভাগ টোকেনাইজড ট্রেজারি যুক্তরাষ্ট্রে নিবন্ধিত পাবলিক ফান্ড নয়, তাই এই সূত্র ওদের ওপর বাধ্যতামূলক নয়। কোনো টোকেনের পাতায় «30-Day Yield» দেখলে সেটাকে SEC-এর সংখ্যা ধরে নেবেন না — USTB-র মতো ফুটনোট খুঁজুন।

Ondo-র OUSG পাতায় তিন রকম আয়ের হার কেন

OUSG পাতা জানায়, এটা যুক্তরাষ্ট্রের ইনভেস্টমেন্ট কোম্পানি অ্যাক্টের 3(c)(7) ছাড়ের অধীনে গড়া একটা ফান্ডের অংশীদারি। পাতায় তিন জায়গায় আয়ের হার:

ওপরে APY¹: ফুটনোট বলে, সাধারণত সপ্তাহের কাজের দিনে হালনাগাদ হয় (ছুটির দিন বাদে), আর হিসাব হয় হালনাগাদের দিনসহ পেছনের ৩০টা ক্যালেন্ডার দিনের গড় আয় থেকে, খরচ কেটে। শনি-রবি আর ছুটিও ওই ৩০ দিনের ভেতরে।
Portfolio Overview অংশে 7-Day Yield² ও 30-Day Yield²: একই ধাঁচে ৭ ও ৩০ ক্যালেন্ডার দিনের হিসাব, খরচ কেটে। কিন্তু এই টেবিলের প্রতিটা সারি OUSG-এর নিচে রাখা আলাদা আলাদা ফান্ড বা জমার হার — যেমন ব্ল্যাকরকের BUIDL, ফ্র্যাঙ্কলিনের BENJI। এগুলো OUSG টোকেন-ধারকের হাতে আসা আয় নয়; মাঝখানে OUSG-এর নিজের খরচ আছে।

২১ অক্টোবর ২০২৬-এ লগ-ইন ছাড়া পাতাটা পড়ার সময় ওপরের দুই জায়গায় APY¹ লেখা দুটো আলাদা সংখ্যা ছিল — ৩.৫৮% আর ৩.৬৭% — কেন আলাদা, পাতায় তার ব্যাখ্যা নেই। এরকম হলে যে ঘরে তারিখ লেখা আছে সেটাকে ধরুন। পাতা এ-ও বলে যে পূর্ণ আর্থিক প্রতিবেদন রোজ তৈরি ও প্রকাশ করে একজন তৃতীয় পক্ষের অ্যাডমিনিস্ট্রেটর।

আপনি ঢাকায় থাকুন বা কলকাতায়, পাতার «as of» তারিখটা সাধারণত মার্কিন সময়ের। বাংলাদেশ সময় UTC+6, ভারতীয় সময় UTC+5:30 — নিউইয়র্কের এক দিনের শেষ মানে আপনার কাছে পরের দিনের সকাল। দুটো পাতার সংখ্যা মেলানোর সময় তারিখটা মার্কিন হিসাবেই মেলান।

দুটো হার পাশাপাশি রাখার আগে মিলিয়ে নিন

কত দিনের হিসাব। ৭ দিনের হার সুদের হার বদলালে তাড়াতাড়ি নড়ে; ৩০ দিন বা ১২ মাসের হার ধীরে।
সরল না চক্রবৃদ্ধি। নামে Effective বা APY থাকলে সাধারণত চক্রবৃদ্ধি ধরা; Current বা শুধু Yield হলে সংজ্ঞা দেখুন। দুটোকে এক ধরনে এনে তবে তুলনা।
খরচ কাটা কি না, ছাড় আছে কি না। ফুটনোটে «net of expenses» বা «inclusive of fees» খুঁজুন। ফি-ছাড়ের মেয়াদ ফুরোলে হার নামবে — OUSG-এর ম্যানেজমেন্ট ফি-ছাড় ১ জানুয়ারি ২০২৭ পর্যন্ত বলে পাতায় লেখা, FOBXX-এর প্রসপেক্টাসে ছাড় ৩১ জুলাই ২০২৭ পর্যন্ত।
কার আয়। টোকেনের নিজের, নিচের ফান্ডের, নাকি কোনো এক্সচেঞ্জ টোকেনটাকে মুড়ে যে পণ্য বানিয়েছে তার — তিনটেই «এই পণ্যের আয়» বলে দেখানো হতে পারে। এক্সচেঞ্জের পণ্য কীভাবে আলাদা, তা RWUSD নিয়ে লেখায় আছে।
কোন তারিখ। তারিখ ছাড়া সংখ্যা তুলনায় প্রায় কাজে আসে না।

এর পরেও কিছু খরচ কোনো বার্ষিক হারে ধরা পড়ে না: কেনা-বেচার স্প্রেড, চেইনের গ্যাস ফি, তোলার ফি। এগুলো বাদ দিয়ে হাতে কত থাকে দেখতে নিট আয় ক্যালকুলেটর ব্যবহার করতে পারেন। ক্যালকুলেটরটা সরল সুদে হিসাব করে, তাই সেখানে current ধরনের সরল হার বসালে মিলবে ভালো; APY বা effective yield বসালে ফল একটু বেশি দেখাবে।

আয়ের বদলে টাকা ফেরত পাওয়ার শর্ত তুলনা করতে চাইলে রিডেম্পশনের শর্ত নিয়ে লেখাটা পড়ুন।