এক্সচেঞ্জ থেকে কেনা নাকি অন-চেইনে সরাসরি: দুই পথের শর্ত আর খরচ

সাবস্ক্রিপশনের ফর্ম খোলার আগে নিচের তিনটে ঘর নিজে ভরে নিন। বেশির ভাগ ক্ষেত্রে দেখা যায়, বেছে নেওয়ার মতো কিছু আর বাকিই নেই — রাস্তাটা আগেই ঠিক হয়ে বসে আছে।

আগে এই তিনটের উত্তর দিন।

• আপনার অঙ্কটা কি সাবস্ক্রিপশনের ন্যূনতম সীমা ছোঁয়? না ছুঁলে → হাতে রইল কেবল সেকেন্ডারি বাজার।
• ইস্যুকারীর বিনিয়োগকারী-যোগ্যতার যাচাই আপনি পার হবেন? না পারলে → হাতে রইল কেবল সেকেন্ডারি বাজার, আর দেখে নিতে হবে সেখানেও একই বিধিনিষেধ বসানো আছে কি না।
• কত দিন ধরে রাখার পরিকল্পনা? অল্প দিন → সেকেন্ডারি বাজারে একবারের খরচ কম; অনেক দিন → সাবস্ক্রিপশনের পথে দামের নিশ্চয়তা বেশি।

বেশির ভাগ মানুষের তিনটে উত্তরই গিয়ে দাঁড়ায় সেকেন্ডারি বাজারের দিকে। এতে দোষের কিছু নেই। শুধু জেনে রাখা দরকার, আপনি কোন রাস্তায় দাঁড়িয়ে আছেন।

ঘর ধরে ধরে তুলনা

দাম: নিট সম্পদমূল্য আর বাজারদর এক জিনিস নয়

দুই পথের সবচেয়ে গোড়ার তফাতটা এখানেই।

সাবস্ক্রিপশনের সময় আপনি যেটা গোনেন, সেটা ইস্যুকারীর হিসাব করা প্রতি ইউনিট নিট সম্পদমূল্য। সংখ্যাটা বেরোয় নিচের সম্পদের মোট মূল্যকে চালু ইউনিটের সংখ্যা দিয়ে ভাগ করে — হিসাবের ভিত্তিটা স্পষ্ট, আর ওই একই দাম সব সাবস্ক্রাইবারের জন্য এক।

সেকেন্ডারি বাজারের দাম ঠিক করে চাহিদা আর জোগান। স্বাভাবিক অবস্থায় সেটা নিট সম্পদমূল্যের গা ঘেঁষেই চলে, কারণ মাঝখানে আর্বিট্রাজের জায়গা থাকে: বাজারদর নিট সম্পদমূল্যের নিচে নামলে যাদের রিডেম্পশনের যোগ্যতা আছে তারা টোকেন কিনে ফেরত দিয়ে পার্থক্যটা তুলে নেয়; বাজারদর ওপরে উঠলে যাদের সাবস্ক্রিপশনের যোগ্যতা আছে তারা নতুন ইউনিট নিয়ে বাজারে বেচে দেয়।

মূল শব্দটা হলো “যোগ্যতা”। সাবস্ক্রিপশন আর রিডেম্পশনের চৌকাঠ যদি উঁচু হয়, আর্বিট্রাজ করতে পারে এমন মানুষের সংখ্যা তখন কম; দামকে নিট সম্পদমূল্যের দিকে টেনে আনার শক্তিটাও তখন দুর্বল। এই অবস্থায় বাজারদর নিট সম্পদমূল্য থেকে অনেকটা সরে যেতে পারে, আর সরে থাকতেও পারে অনেক দিন।

প্রতিপক্ষ: সেকেন্ডারি বাজারে আসলে একটা স্তর বেশি

অনেকের ধারণা, “এক্সচেঞ্জ থেকে কেনাই নিরাপদ, কারণ এক্সচেঞ্জের তো নামডাক আছে”।

বাস্তবে কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জে টোকেন পড়ে থাকার পুরো সময়টা আপনি প্রতিপক্ষের একটা বাড়তি স্তর কাঁধে নিয়ে বসে আছেন: টোকেনগুলো আছে এক্সচেঞ্জের ওয়ালেটে, আপনার ওয়ালেটে নয়।

সম্পদটা নিজের ওয়ালেটে তুলে আনার পর এই স্তরটা মিলিয়ে যায়। তাই এক্সচেঞ্জের রাস্তায় গেলে আমার পরামর্শ একটাই: কেনা হয়ে গেলে, অল্প দিনের মধ্যে বেচার পরিকল্পনা নেই এমন অংশটা নিজের ওয়ালেটে তুলে আনুন। একবার উত্তোলনের ফি বাড়তি গুনে গোটা একটা স্তরের ঝুঁকি ঝেড়ে ফেলা — বিনিময়টা খারাপ নয়।

চেইনের ওপরের তারল্য-পুলের রাস্তায় এই স্তরটা নেই; শুরু থেকে শেষ পর্যন্ত সম্পদ আপনার নিজের ওয়ালেটেই থাকে। এর দাম হলো, প্রাইভেট কি আপনাকে নিজে সামলাতে হবে, আর স্মার্ট কন্ট্রাক্টের ঝুঁকি ও নিজের হাতের ভুলের সম্ভাবনাটাও আপনাকেই নিতে হবে। কোনটা ভালো তার কোনো একরকম উত্তর নেই — নির্ভর করে নিজের চাবি নিজে রাখার ব্যাপারে আপনার হাত কতটা পাকা, তার ওপর।

হোয়াইটলিস্ট: এই পথে অঘটন সবচেয়ে বেশি ঘটে এখানেই

অংশটা আলাদা করে বলার মতো, কারণ এর তৈরি করা সমস্যাগুলো সবচেয়ে কম স্বজ্ঞায় ধরা পড়ে।

অনেক RWA টোকেনে হস্তান্তরের ওপর বিধিনিষেধ বসানো থাকে: কেবল ইস্যুকারীর যাচাই-করা ঠিকানাগুলোর মধ্যেই সেগুলো হাতবদল হতে পারে। সাবস্ক্রিপশনের রাস্তায় এটা সমস্যা নয়, কারণ সাবস্ক্রাইব করার সময়েই আপনার যাচাই হয়ে গেছে। কিন্তু সেকেন্ডারি বাজার থেকে যিনি কিনছেন, তিনি হয়তো জানেনই না এমন কিছু একটা আছে।

হোঁচট খাওয়ার চেনা ক্রমটা এ রকম: এক্সচেঞ্জে টোকেন কেনা হলো → নিজের ওয়ালেটে তুলতে গেলেন → তোলা গেল না, কারণ নিজের ঠিকানাটা হোয়াইটলিস্টে নেই → বাধ্য হয়ে টোকেন এক্সচেঞ্জেই পড়ে রইল → পরে রিডেম্পশনে যেতে চাইলেন, সেটাও হলো না, কারণ রিডেম্পশনেও ওই একই হোয়াইটলিস্ট-করা ঠিকানাই লাগে।

ফলাফল হলো, আপনার বেরোনোর পথ থেকে গেল একটাই — “বাজারে বেচে দেওয়া” — আর বাজার হলো ঠিক সেই জিনিস যেটা পাতলা হয়ে যেতে পারে। তারল্য নিয়ে লেখাটিতে যে ঝুঁকির কথা বলা আছে, এখানে সেটাই কয়েক গুণ হয়ে ফিরে আসে।

এড়ানোর উপায় একটাই: কেনার আগে ইস্যুকারীর অফিশিয়াল সাইটে গিয়ে হস্তান্তরের বিধিনিষেধ আর হোয়াইটলিস্টের প্রক্রিয়াটা দেখে নিন। যাচাই করানোর দরকার থাকলে আগে যাচাইটা সেরে নিন, তারপর কিনুন। কেনার আগে কাজটায় দশ-পনেরো মিনিট লাগে; কেনার পরে টের পেলে হাত-পা বাঁধা অবস্থায় বসে থাকতে হয়।

খরচ: দুই পথেরই নিজস্ব অদৃশ্য ঘর আছে

দুই পথের মোট খরচ একেবারে গোড়া পর্যন্ত ভেঙে দেখলে বোঝা যায়, “কোনটা সস্তা” প্রশ্নটার উত্তর নির্ভর করে অঙ্ক আর কত দিন ধরে রাখবেন তার ওপর — সবার জন্য এক উত্তর নেই।

সাবস্ক্রিপশনের পথের খরচ মূলত একবারের: সাবস্ক্রিপশন ফি, রিডেম্পশন ফি, আর দুবার চেইনের ওপরের ফি। ধরে রাখার সময়ের সঙ্গে এদের কোনো সম্পর্ক নেই, তাই যত বেশি দিন রাখবেন ভাগ হয়ে ততই হালকা হবে।

সেকেন্ডারি বাজারের পথের খরচও একবারের, কিন্তু গড়নটা আলাদা: লেনদেন ফি, কেনা-বেচার দামের ব্যবধান, স্লিপেজ, উত্তোলনের ফি। এর মধ্যে দামের ব্যবধান আর স্লিপেজ সরাসরি আপনার অঙ্কের আকারের সঙ্গে বাঁধা — অঙ্ক যত বড়, এই ঘরটা তত দামি।

মোটা দাগের নিয়মটা তাই এ রকম দাঁড়ায়: ছোট অঙ্ক আর অল্প দিনের জন্য সেকেন্ডারি বাজার, বড় অঙ্ক আর অনেক দিনের জন্য সাবস্ক্রিপশন। মাঝখানের ওই বিশাল ঝাপসা এলাকাটার জন্য নিজের সংখ্যাগুলো বসিয়ে হিসাব করা ছাড়া উপায় নেই। নিট আয় ক্যালকুলেটরে দুই গুচ্ছ খরচকে একই সময়ের অক্ষে বসিয়ে মিলিয়ে দেখা যায়।

দুটো পথে একবার করে হেঁটে দেখা

তুলনার টেবিল পড়ার পরেও ব্যাপারটা খানিকটা বিমূর্ত থেকে যায়; বাস্তব ধাপগুলো সাজিয়ে দিলে পরিষ্কার হয়।

সাবস্ক্রিপশনের পথ

1. ইস্যুকারীর ওয়েবসাইটে নিবন্ধন করে পরিচয় যাচাই শেষ করা। যা যা লাগে তা মোটামুটি এক্সচেঞ্জ অ্যাকাউন্ট খোলার মতোই: পরিচয়পত্র, ঠিকানার প্রমাণ; তার সঙ্গে বিনিয়োগের অভিজ্ঞতা আর আর্থিক অবস্থা নিয়ে একটা প্রশ্নপত্রও থাকতে পারে। পণ্যটা যদি কেবল স্বীকৃত বিনিয়োগকারীদের জন্য হয়, এখানে সংশ্লিষ্ট প্রমাণপত্রও দিতে হবে, আর যাচাইয়ের সময়টা তখন লম্বা হয়।
2. যে ওয়ালেট-ঠিকানায় টোকেন নেবেন, সেটা হোয়াইটলিস্টে তুলে দেওয়া। এই ধাপটা প্রায়ই আগের ধাপের সঙ্গে মিশে যায়, তবে খেয়াল রাখবেন আপনি কোন চেইনের কোন ঠিকানাটা নিবন্ধন করছেন। ভুল ঠিকানা তুলে দিলে পরে ঝামেলা অনেক।
3. টাকা পাঠানো। কোথাও নির্দিষ্ট ঠিকানায় স্টেবলকয়েন পাঠাতে হয়, কোথাও নির্দিষ্ট ব্যাংক হিসাবে ডলারে ট্রান্সফার করতে হয়। ব্যাংক ট্রান্সফারে পাঠালে মাঝপথের ব্যাংকের ফির কথা মাথায় রাখবেন; অঙ্ক ছোট হলে এই ঘরটার অনুপাত বেশ বড় হয়ে যায়। ঢাকা বা কলকাতা থেকে বিদেশে টাকা পাঠাতে গেলে নিজের ব্যাংকের প্রক্রিয়া আর কাগজপত্রও হিসাবের মধ্যে ধরে রাখুন — ওই ধাপের সময়টা ইস্যুকারীর নিয়ন্ত্রণে নেই, আর আপনার এলাকায় কী নিয়ম চলে সেটা আগে জেনে নেওয়াই ভালো।
4. প্রক্রিয়াকরণ আর দাম ঠিক হওয়ার অপেক্ষা। নির্দিষ্ট কাট-অফ সময়ের আগে টাকা পৌঁছালে সেদিনের হিসাব, পরে পৌঁছালে পরবর্তী কার্যদিবসের। কোন দিনের নিট সম্পদমূল্য ধরা হবে, সেটা শর্তের মধ্যেই লেখা থাকে। ঢাকা বা কলকাতার ঘড়িতে ইস্যুকারীর কাট-অফ প্রায়ই গভীর রাতে গিয়ে পড়ে — একবার মিলিয়ে নিলে পরে হিসাব গুলিয়ে যায় না।
5. হোয়াইটলিস্ট-করা ঠিকানায় টোকেন পৌঁছানো। এখানেই কাজটা শেষ। নিবন্ধন থেকে টোকেন হাতে পাওয়া পর্যন্ত পুরো পথটা প্রথমবার হাঁটতে সাধারণত কয়েক দিন লেগে যায়; সময়ের বড় অংশটা যায় যাচাইয়ের অপেক্ষায়।

সেকেন্ডারি বাজারের পথ

1. আগে হস্তান্তর আর রিডেম্পশনের যোগ্যতাটা দেখে নিন। ক্রম অনুযায়ী এই ধাপটাই সবার আগে হওয়ার কথা, অথচ সবচেয়ে বেশি বাদ পড়ে এটাই। ইস্যুকারীর অফিশিয়াল সাইটে গিয়ে দেখুন, টোকেনটায় হোয়াইটলিস্টের বিধিনিষেধ আছে কি না।
2. যে সম্পদে দাম মেটাবেন, সেটা হাতে রাখুন। বেশির ভাগ RWA টোকেনের দাম মেটানো হয় স্টেবলকয়েনে, তাই আগে স্টেবলকয়েন লাগবে। এক্সচেঞ্জের মাধ্যমে নিতে হলে আগে টাকা জমা দেওয়া আর বদলে নেওয়ার ধাপটা সারতে হবে।
3. কন্ট্রাক্ট-ঠিকানা মিলিয়ে নিন। অফিশিয়াল নথি থেকে টুকে নিয়ে এক্সচেঞ্জের জমা-উত্তোলনের পাতায় বা চেইনের ওপরের ইন্টারফেসে দেখানো ঠিকানার সঙ্গে মেলান।
4. অর্ডার দিন। অর্ডার বই পাতলা থাকলে বাজারদরের অর্ডার নয়, সীমা-দামের অর্ডার দিন। পাতলা বইয়ে বাজারদরের অর্ডার একসঙ্গে অনেকগুলো ধাপ খেয়ে ফেলে — বাড়তি টাকা গোনার সবচেয়ে সহজ জায়গা এটাই।
5. নিজের ওয়ালেটে তুলে আনুন। টোকেনে হোয়াইটলিস্টের বিধিনিষেধ না থাকলে, আর অল্প দিনে বেচে দেওয়ার পরিকল্পনা না থাকলে, তুলে আনুন। একবার উত্তোলনের ফি বাড়তি গুনে কাস্টডির ওই স্তরটা ঝেড়ে ফেলুন।

বাস্তবে যে চারটে জায়গায় মানুষ হোঁচট খায়

এক, স্টেবলকয়েন ভুল চেইনে পাঠানো। একই নামের স্টেবলকয়েন আলাদা চেইনে আলাদা কন্ট্রাক্ট। প্রাপক যে চেইনটা সমর্থন করে না সেখানে পাঠিয়ে দিলে টাকা আর ফেরত না-ও আসতে পারে। প্রতিবার পাঠানোর আগে চেইনের নামটা একবার উচ্চারণ করে পড়ুন — কাজটা দেখতে বোকা-বোকা, কিন্তু সত্যিই কাজে দেয়।

দুই, পাতলা অর্ডার বইয়ে বাজারদরের অর্ডার দেওয়া। আগে একবার বলেছি, তবু আবার বলছি, কারণ এটাই সবচেয়ে চেনা ভুল আর সবচেয়ে সহজে এড়ানো যায়। অর্ডার দেওয়ার আগে বইটার দিকে একবার তাকান, আন্দাজ করুন আপনার পরিমাণটা কোন ধাপ পর্যন্ত খেয়ে ফেলবে।

তিন, ব্যাংক ট্রান্সফারে পাঠানো অঙ্ক মাঝপথের ব্যাংকের ফিতে কমে যাওয়া। সীমানা পেরোনো ট্রান্সফারে মাঝের ব্যাংক প্রায়ই নিজের ভাগটা কেটে নেয়, ফলে ইস্যুকারীর কাছে পৌঁছায় আপনার পাঠানোর চেয়ে কম। সেটা যদি ন্যূনতম সাবস্ক্রিপশনের অঙ্কের নিচে নেমে যায়, পুরো টাকাটাই ফেরত চলে আসতে পারে, আর ফেরত আসার খরচটাও আপনাকেই গুনতে হয়। পাঠানোর সময় খানিকটা বাড়তি ধরে রাখুন।

চার, উত্তোলনের ফি স্থির ধরে নেওয়া। উত্তোলনের ফি নেটওয়ার্কের অবস্থা আর এক্সচেঞ্জের নীতির সঙ্গে বদলায়, আর চেইনভেদে তফাতও অনেক। তোলার আগে ওই মুহূর্তের ফিটা দেখে নিন; গতবারের স্মৃতির ওপর ভরসা করবেন না।

হাতে-কলমে কয়েকটা কথা

কন্ট্রাক্ট-ঠিকানা মিলিয়ে নেওয়া

যে পথেই যান, এই ধাপটা করতেই হবে। ইস্যুকারীর অফিশিয়াল নথি থেকে কন্ট্রাক্ট-ঠিকানাটা টুকে নিন, আর যার সঙ্গে লেনদেন করতে যাচ্ছেন তার সঙ্গে মিলিয়ে নিন: এক্সচেঞ্জের জমা-উত্তোলনের পাতায় কন্ট্রাক্ট-ঠিকানা লেখা থাকে, চেইনের ওপরের তারল্য-পুলের ইন্টারফেসেও সেটা দেখায়। নাম এক কিন্তু ঠিকানা আলাদা — এমন টোকেন চেইনের ওপরে চারদিকে ছড়িয়ে আছে।

আগে ছোট অঙ্কে একবার পুরো পথটা হেঁটে আসুন

নতুন কোনো প্রক্রিয়ায় প্রথমবার হাত দিলে এমন একটা অঙ্ক দিয়ে পুরো পথটা সেরে ফেলুন যেটা হারালেও আপনার কিছু যায়-আসে না — কেনা, তোলা, আর সম্ভব হলে রিডেম্পশন পর্যন্ত। প্রতিটা ধাপে বাস্তবে কত সময় আর কত খরচ লাগল, টুকে রাখুন। বড় অঙ্ক নিয়ে নামার পর কোনো একটা ধাপ আটকে যাওয়ার চেয়ে এই খরচ অনেক কম।

এক্সচেঞ্জ অ্যাকাউন্ট এখনো না থাকলে

সেকেন্ডারি বাজারের পথে সাধারণত একটা এক্সচেঞ্জ অ্যাকাউন্ট লাগে — টাকা ঢোকানো-বের করা আর এক মুদ্রা থেকে আরেক মুদ্রায় বদলে নেওয়ার জন্য। আগে কখনো না খুলে থাকলে নিবন্ধন ও পরিচয় যাচাইয়ের লেখাটিতে পুরো প্রক্রিয়াটা আর চেনা আটকে-যাওয়ার জায়গাগুলো লেখা আছে; একবারে হেঁটে যেতে মোটামুটি বিশ মিনিট।

তৃতীয় একটা পথও আছে: মধ্যস্থ প্রতিষ্ঠানের মাধ্যমে

এতক্ষণ যে দুটোর কথা বললাম, দুটোই সরাসরি পথ। বাস্তবে তৃতীয় একটা ব্যবস্থাও আছে: ব্রোকার, সম্পদ-ব্যবস্থাপনা প্রতিষ্ঠান কিংবা কোনো মোড়কে ভরা পণ্যের মাধ্যমে পরোক্ষভাবে ধরে রাখা।

এই পথের চরিত্র হলো, চৌকাঠ আর প্রক্রিয়া — দুটোই মধ্যস্থ প্রতিষ্ঠান সামলায়। হোয়াইটলিস্ট নিয়ে আপনাকে ভাবতে হয় না, চেইনের ওপরের কাজ করতে হয় না, প্রাইভেট কি নিজে রাখতে হয় না; কেউ কেউ করের কাগজপত্রও গুছিয়ে দেয়। যাঁরা চেইনের ওপরের কাজে একদমই হাত দিতে চান না, তাঁদের জন্য এটাই সবচেয়ে ঝামেলামুক্ত বন্দোবস্ত।

এর দাম তিনটে। এক, প্রতিপক্ষের আরেকটা স্তর যোগ হলো — আপনি আর ইস্যুকারীর মাঝখানে এখন এই প্রতিষ্ঠানটা দাঁড়িয়ে। দুই, খরচ স্তরে স্তরে জমে — মধ্যস্থকে নিজের ভাগটা নিতে হয়, আর সেটা প্রায়ই স্বচ্ছ থাকে না। তিন, চেইনের ওপরের সম্পদের বৈশিষ্ট্যগুলোই আপনি হারিয়ে ফেলেন — নিজে পাঠাতে পারবেন না, জামানত হিসেবে কাজে লাগাতে পারবেন না, বাজার বন্ধ থাকা সময়ে নড়াচড়া করতে পারবেন না।

অন্যভাবে বললে, এই পথে আপনি টোকেনাইজেশনের সুবিধাগুলো বেচে দিয়ে বদলে কিনছেন স্বাচ্ছন্দ্য। ওই সুবিধাগুলো আপনার এমনিতেও কাজে লাগত না — তাহলে বিনিময়টা যুক্তিসংগত; কিন্তু “সম্পদটা আমার নিজের হাতে থাকবে” এই কথাটার টানে যদি এখানে এসে থাকেন, তাহলে এই পথে হাঁটা মানে ঘুরে এসে সেই আগের জায়গাতেই দাঁড়ানো।

কোন পথটা আপনার, সেটা বোঝার জন্য নিজেকে একটাই প্রশ্ন করুন: জিনিসটা আমার চেইনের ওপরে থাকা কি সত্যিই দরকার? দরকার হলে — সীমানা পেরিয়ে পাঠাতে হবে, জামানত হিসেবে লাগবে, বাজার বন্ধ থাকা সময়ে নাড়াচাড়া করতে হবে, কিংবা নিজের জিম্মায় রাখতে চান — প্রথম দুটো পথের কোনো একটায় যান। দরকার না হলে প্রচলিত পথে একই ধরনের সম্পদের বিকল্প বেশি, খরচ কম, আর বিনিয়োগকারীর সুরক্ষাও অনেক পরিণত। এই প্রশ্নটার উত্তর পণ্য বাছাই শুরু করার আগেই ঠিক করে নেওয়া উচিত।

আমি নিজে কীভাবে বাছি

অঙ্ক ছোট হলে আমি সেকেন্ডারি বাজারে যাই, কারণ সাবস্ক্রিপশনের একবারের খরচ আর কাজের সময় তখন অঙ্কের তুলনায় বেমানান। অঙ্ক এতটা বড় হলে যে সাবস্ক্রিপশনের ফি ভাগ হয়ে হালকা হয়ে যায়, আর আমি নিশ্চিত যে এক বছরের বেশি ধরে রাখব — তখন সাবস্ক্রিপশনের পথে যাই। মূল কারণটা টাকা বাঁচানো নয়, কারণটা দামের নিশ্চয়তা: আমি জানি আমি নিট সম্পদমূল্যই গুনছি, কোনো এক দিনের বাজারদর ঠিক তখনই সরে গিয়েছিল কি না তা নিয়ে ভাবতে হচ্ছে না।

আরেকটা অভ্যাস আছে: যে পথেই যাই, আগে বেরোনোর রাস্তাটা দেখে নিই। রিডেম্পশন করা যাবে কি না, হোয়াইটলিস্টে আবেদন করতে হবে কি না, বাজারটা পুরু না পাতলা। ঢোকার আগে এটা মিলিয়ে নিতে খরচ শূন্য; বেরোনোর সময় টের পেলে খরচটা হতে পারে পুরোটাই।